矿泉水上市公司吉林泉阳泉股份有限公司（简称“泉阳泉”）出售园林资产的交易有了新进展。9月22日，泉阳泉第十届董事会临时会议审议通过《关于拟正式公开挂牌转让子公司100%股权的议案》，同意通过吉林长春产权交易中心，正式公开挂牌转让全资子公司苏州工业园区园林绿化工程有限公司（简称“园区园林”）100%股权。这笔8年前通过重大资产重组注入上市公司的资产，挂牌底价总额为3.21亿元。
公告披露的信息显示，园区园林曾是上市公司的“利润奶牛”，2017年至2021年累计为上市公司贡献利润约3.69亿元。而自2022年起，受行业及市场环境等多重因素影响，这家园林工程公司持续亏损，2025年归母净利润亏损8045.25万元，相当于同期上市公司净利润1507.88万元的5倍以上。在聚焦天然矿泉水主业的发展战略下，泉阳泉正在剥离这项持续失血的非主业资产。挂牌底价如何确定、园区园林如何由盈转亏、矿泉水主业又能否扛起大旗，是值得关注的问题。
拆分三部分挂牌转让
根据泉阳泉发布的公告，公司拟于近日向吉林长春产权交易中心递交公开挂牌转让园区园林100%股权的申请文件，待审核通过后予以正式挂牌。本次交易已获得公司国资监管单位吉林长白山森工集团有限公司的同意批准，并完成了吉林省国有资产监督管理委员会的国有资产评估备案手续。
挂牌方案的结构也已经发布。公告显示，拟转让的100%股权拆分为51%、30%、19%三部分进行公开挂牌转让，其中51%部分吸引意在取得控制权的产业投资者，30%部分吸引权益投资者、产业协同者，19%部分吸引财务投资者，同一名竞买人可同时参与竞买多个部分。按照这一设计，若51%部分转让成功，园区园林将脱离上市公司合并报表范围；若仅30%或19%部分成交，泉阳泉仍保持控股地位。
价格方面，采用资产基础法的评估值为3.21亿元，评估减值率7.23%。公告显示，本次转让以评估值3.21亿元作为挂牌底价总额。而园区园林100%股权的账面成本为3.46亿元，若以底价成交，合并报表层面的处置损益基本为零。
对于交易款项的支付，公告约定的方式为现金分期付款：首付款比例30%，于挂牌成交后10个工作日内付清；进度款比例21%，于2027年2月28日前付清；余款比例49%，于挂牌成交后一年内付清。若受让方未能按期足额支付首付款，每逾期一天需支付全部股权转让价款万分之五的违约金；逾期15日未付清的，转让方有权解除合同，受让方按总价款的10%承担违约责任。
有券商研报分析称，该设计本质上是将单一标的切割为不同风险偏好的资金均可承接的份额单元，以降低单一受让方的资金门槛、提高整体成交概率。也有市场观点提醒，即便交易达成且控制权转移，在分期付款及担保措施等环节仍存在不确定性，公司面临受让人后续违约的风险。
从利润奶牛到连年亏损
园区园林的账面履历，浓缩了园林工程行业近年来的起落。天眼查信息显示，园区园林成立于1996年7月9日，主营业务为园林工程施工、园林景观设计、苗木种植及养护，所属行业为其他土木工程建筑，注册资本2.202亿元。2017年，泉阳泉通过重大资产重组发行股份收购园区园林100%股权，并于当年10月16日完成股权工商过户，将其纳入上市公司合并报表。
注入上市公司的最初几年，园区园林的表现并不逊色。公告披露，2017年至2021年期间，园区园林为上市公司累计贡献利润约3.69亿元。其中2018年至2019年是高峰期，归母净利润分别达1.12亿元和1.26亿元；2020年起盈利开始回落，当年归母净利润5711.68万元，2021年进一步降至3301.52万元。
转折发生在2022年。公告数据显示，2022年园区园林营业收入2.45亿元，归母净利润亏损2143.55万元，由盈转亏；2023年亏损扩大至2.09亿元；2024年亏损5778.98万元；2025年亏损8045.25万元。2026年上半年，其营业收入仅97.01万元，归母净利润亏损693.30万元。自2022年至今，这家公司已连续亏损。
营业方面，从2019年5.8亿元的营收高点，到2023年降至1.25亿元，2025年再降至7681.61万元，园区园林的经营规模在数年间萎缩了约九成。截至2026年6月末，园区园林资产总额8.95亿元，负债总额5.81亿元，净资产3.14亿元。
园林业务失速，与地产及市政工程行业的整体环境有关。中泰证券研究员何长天、田海川在2026年4月发布的研报中提到，2025年泉阳泉绿化工程业务营收同比下降82.62%至0.31亿元，毛利率为-6.78%，公司在2025年对绿化工程业务优化经营模式、深化内部改革、严控经营风险，园林业务有序推进剥离准备。
对于剥离的必要性，泉阳泉在2026年1月的预挂牌公告中已有表述：为优化资产结构，逐步剥离非主业资产，进一步聚焦主业发展，推进实施公司下阶段中长期发展战略，夯实以天然矿泉水为主的森林大健康产业发展格局。
福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受新京报记者采访时表示，园林行业竞争饱和、回款周期长，且与泉阳泉水源、瓶装水主业协同薄弱。剥离园林子公司是理性取舍，当下园林业务对泉阳泉增长贡献有限，继续深耕机会不大，还会分散资金与管理精力。
矿泉水撑起八成营收
出售园林资产的同时，泉阳泉的矿泉水主业正在加速扩张。
财报数据显示，2025年泉阳泉实现营业总收入12.58亿元，同比增长5.01%；归母净利润1507.88万元，同比增长145.53%；扣非净利润亏损1366.6万元，已是连续第四年扣非净利润亏损。分业务看，矿泉水业务实现营收10.03亿元，同比增长22.05%，约占总收入八成；门业产品、绿化工程、设计费分别占总营收约14%、2.5%、0.3%，矿泉水主业的高增长，长期被亏损的副业所抵消。
进入2026年，主业增长势头延续。半年报显示，2026年1月—6月，泉阳泉实现营业收入7.77亿元，同比增长13.54%；归母净利润3873万元，同比增长65.03%；扣非净利润3475万元，同比增长249%。核心子公司泉阳泉饮品公司上半年累计销量103.57万吨，同比增长33.03%；实现营业收入7.12亿元，占公司总营收的91.67%；实现归母净利润1.21亿元。
市场布局上，泉阳泉延续“一个中心、两翼齐飞、全国布局”的区域战略。中泰证券研报数据显示，2025年吉林大本营市场销售增长率达20.31%，以沈阳、大连为核心的辽宁市场销量同比增长55.92%，黑龙江、京津及南方市场增长率在30%左右；2026年上半年，辽宁市场销量同比增长74%，北京市场同比增长156%。在区域内深耕多年后，这家背靠长白山水源的区域水企，正试图将产品送出山海关。
销量目标也在加码。泉阳泉在2025年年报中确定，天然矿泉水主业板块2026年销量目标为200万吨，计划增长率约33%，全年经营目标为实现营业收入15亿元。不过，扩张的窗口期并非没有隐忧。前述券商研报指出，2026年上半年泉阳泉毛利率为36.2%，同比下降0.9个百分点，主要受产品结构拖累，公司尚处于全国化发展初期，低毛利的大包装产品占比偏高。
值得注意的是，泉阳泉的非主业资产不止园区园林一家。公司目前还持有北京霍尔茨家居科技有限公司等分子公司，2025年门业产品营收1.78亿元，同比增长8.75%，毛利率17.69%；2026年上半年，门业营收0.4亿元，同比下降51.5%。中泰证券研报认为，门业业务受地产及宏观因素掣肘经营承压。园林资产挂牌之后，门业资产的走向，同样影响着公司“森林大健康产业”战略的成色。
不过，出售资产只是第一步。矿泉水行业竞争激烈，农夫山泉、百岁山等全国性品牌持续下沉，区域水企的生存空间正被挤压。泉阳泉2025年矿泉水毛利率为41.58%，同比减少3.1个百分点；吨价同比下降8.81%至666.97元/吨。主业在放量，盈利能力却在承压，这意味着剥离亏损资产之后，泉阳泉还需要在产品结构升级、全国化渠道建设上证明自己。
詹军豪认为，聚焦矿泉水并不算晚。国内瓶装水赛道虽内卷，但泉阳泉拥有长白山水源差异化优势。剥离非核心资产后，可集中资源打磨渠道与品牌，用好水源禀赋，在中高端天然水赛道仍具备突围空间。
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